金吾财讯|国金证券发布研报指毕节钢绞线一米多重，阿里巴巴-W(09988.HK)行动国内芯片、云、模子三位体的全栈AI龙头，云业务加快增长，即时售业务有望显耀减亏，保管“买入”评。

　　财报数据清晰毕节钢绞线一米多重，FY26Q4(末端2025年3月季度)达成营收2433.8亿元，不辩论措置鑫售及银泰影响后同比增长11。净利润235.02亿元，同比增长96，主要受投资收益带动。Non-GAAP净利润0.86亿元，上年同时为298.47亿元。

　　中枢增长引擎来自云业务。季度云业务净收入416.26亿元，同比增长38，外部贸易化收入增速擢升至40毕节钢绞线一米多重，AI关联收入占比达30。公司模子及运用劳动的年化频繁收入(ARR)将在2025年6月季渡过100亿元，钢绞线厂家年底前达到300亿元。自研GPU芯片已达成边界化量产，60算力劳动于外部客户。公司预测老本开支(Capex)将过此前3年3800亿元的指标。

　　电贸易务发扬矜重。贸易收入1222.2亿元，同比增长6。客户督察收入(CMR)同比增长1，若不辩论新营销权术对冲影响则增长8。即时售收入同比增长57，但成为现款流及利润牵扯项。公司通过物流率擢升、订单结构化及AOV高潮动UE显耀，有信心在新财年末端前达成UE转正。

　　该机构预测FY2027-2029年经编削归母净利润分辨为974.97/1438.90/1919.77亿元，对应经编削PE分辨为23.5/15.9/11.9倍。风险指示包括破钞环境不足预期、电商行业竞争加重、战略及监管、技巧发展不足预期、国外业务拓展不足预期。

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